25 augusti presenterade INE reviderade siffror för nationalräkenskaperna avseende andra kvartal. Den preliminära prognosen på 0,7 % landade slutligen på 0,8 %. Tillväxten i ekonomin ångar på med en årstakt på starka 3,2 % för 2016. Utvecklingen är mycket solid då den huvudsakliga drivkraften är en ohotad hushålls konsumtion. Detta betyder att tillväxten i stor utsträckning är solidariskt fördelat på 46,5 millioner invånare. Jämför vi med Irland blir kontrasten stor. Irländsk tillväxt drivs nästan uteslutande av direktinvesteringar med den följ att ca 18 % av värdeskapande lämnar landet varje år.
Den offentliga konsumtionen minskade och var ett negativt bidra för tillväxten, dock är detta mycket goda nyheter för budgetunderskottet. Budgetunderskottet har senaste åren blivet mindre men trots en positiv utveckling nådde man inte målet för året 2015. En av förklaringarna är några större engångskostnader där den nationella hepatitvaccin var största posten. För innevarande år er det färre inslag av sådana poster.
Exporten överraskade klart på uppsidan med en ökning på hela 4,5 %, Spanien har nu mera et handelsöverskott mot resten av världen. Förklaringen till en ökad export trots en lägre tillväxttakt hos Spaniens handelspartnare är den gradvisa minskningen i spanska produktionskostnader. Som ett resultat av arbetsmarknadsreformen i 2012 där lönerna sänktes har detta lett till att produktion i ökande grad läggs till Spanien. Avståndet till produktionskostnader hos Spaniens grannländer som Frankrike, Italien och Tyskland har ökat markant senaste 5 åren, och trenden är ej vikande. Den reala effekten för hushållens köpkraft har dock inte minskat i samma utsträckning som lönerna då konsumentpriserna i Spanien har fallit under flera år och kompenserad för detta.
Enligt Spanska Centralbankens bulletin för juni månad går bilproduktionen på högvarv. Volymen i produktionen har passerad nivån innan bubblan och ligger nu på ALL TIME HIGH. Internationella bilproducenter lägger i ökande grad produktion till Spanien och denna trend ökar i styrka. Företagens investeringar i produktionsutrustning hade en ökningstakt under andra kvartalet på nästan 3 %.
Utvecklingen på arbetsmarknaden är helt i särklass. Om vi jämför med Eurozonens 19 länder utgör Spaniens ekonomi 10 % av den totala tårtan. Senaste 12 månaderna blev det totalt skapat 1 326 000 nya jobb i valutaunionen. Av dessa var ca 541 000 i Spanien. Landet stod för 40,7 % av alla nya heltidsjobb inom EMU. Detta är mycket imponerande och gör vi samma övning för senaste 24 månaderna blev drygt 36 % av nya jobb inom EMU skapat i Spanien. Oavsett vad vi jämför med så spelar Spanien i en helt egen division.
Hushållens skuldsättning fortsätter å krympa och ligger nu i underkant av 65 % av BNP, detta i stark kontrast till hushållsskulder i Swea som nu ligger på samma nivå som Spanska då bubblan sprack.
Skuldminskningen inom företagssektorn har varit formidabel sedan toppen. Rensar vi för internlåning till dotterbolag ligger den totala kreditbördan på 84 % av BNP, i Sverige ligger samma siffra på lite drygt 110 % av BNP och snittet i valutaunionen är drygt 93 %.
Den politiska stabiliteten har varit helt frånvarande, trots frånvaron av en politisk relevant regim ångar Spanien på.
Den långsiktiga effekten av lägre produktionskostnader, lägre priser, lägre skulder kommer att vara mycket positiv, och inget verkar kunna bromsa utvecklingen då det ene föder det andra. Ökad efterfrågan ger flera jobb som igen ökar efterfrågan. Till skillnad mot skandinaviska länder där den ökade aktiviteten nästan uteslutande drivs av krediter är det imponerande att följa det som äger rum.
Ett stort vakant volym av fastigheter gör det möjligt att få tak över huvudet och fortfarande ha resurser över till sparande, amortering, konsumtion, investeringar, utbildning och kompetenshöjande övningar.
Trycket i den reala ekonomin kommer med hög sannolikhet att ta sig genom det politiska bruset och lyfta priset på lönsamhet i form av ökade aktiekurser, den som har exponering mot Spanska aktier får en kul resa närmaste 3 åren.
När det gäller framtiden för Spaniens ekonomi är det mycket svårt att vara negativ. För egen del är glädjen över utvecklingen mycket stor, och skulle jag göra en lista med exemplen på positiv utveckling skulle inte tidningen ha tillräckligt med utrymme.
Med detta överräcker jag en stor tårta till Spanska hushåll.
Ruben Larsen
Haga kapital
